Foto: Sergio F Cara (NotiPress)
Moody’s Ratings considera que las políticas fiscales y energéticas del Gobierno de México están limitando el beneficio que Pemex puede obtener de los altos precios internacionales del petróleo. La agencia sostiene que esas medidas reducen la capacidad de la empresa para capitalizar los periodos de precios elevados del crudo.
El informe sectorial analiza la situación de las petroleras nacionales de América Latina y el Caribe. Sobre Pemex, la agencia sostuvo que "el aumento de los precios del petróleo apenas supone un beneficio crediticio sustancial para Pemex".
México ajustó el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) y aplicó otros estímulos fiscales para estabilizar los precios de los combustibles a raíz de la subida de precios por la guerra en Irán. Las medidas recientes representan aproximadamente 4.6 pesos por litro de diésel y 3.3 pesos por litro de gasolina.
De acuerdo con Moody’s, el ajuste del IEPS y otros estímulos fiscales mantienen contenidos los precios de la gasolina y el diésel. Bajo ese esquema, Pemex absorbe una mayor parte del aumento en sus costos y depende de la política nacional de precios, en lugar de operar con referencias de mercado.
La calificadora también identifica una diferencia entre las obligaciones fiscales de la petrolera y sus ingresos por combustibles. Pemex paga al Gobierno un gravamen cercano al 30% sobre el valor de mercado de los hidrocarburos extraídos (llamado formalmente "Derecho Petrolero para el Bienestar"), mientras vende productos refinados a precios fijados por el Estado.
"Estas asimetrías debilitan la capacidad de Pemex para beneficiarse de los precios elevados", indicó el reporte. Según la agencia, los impuestos sobre la producción reflejan precios de mercado, mientras la regulación y los bajos márgenes de refinación dificultan recuperar ese valor.
Refinación local reduce la exposición a mercados externos
El reporte atribuye otra limitación a la estrategia mexicana de soberanía energética, orientada a procesar más crudo dentro del país. Para Moody’s, esta prioridad reduce las ganancias potenciales de Pemex en mercados de exportación durante periodos de precios elevados.
Las exportaciones de crudo de la petrolera disminuyeron 28% durante 2025 y se ubicaron en aproximadamente 581 mil barriles diarios. El documento señala una menor proporción de producción destinada a exportación y una mayor participación de la refinación.
La agencia considera que este cambio incrementa la dependencia de Pemex respecto de un segmento con márgenes más débiles y costos operativos elevados. Esa combinación, sostiene, mantiene presionada la generación interna de recursos.
"Pemex generará flujo de efectivo libre negativo al menos hasta 2028", estimó Moody’s. La previsión implica que la empresa gastaría más efectivo del generado por sus operaciones después de cubrir inversiones en activos físicos.
El informe agrega que el Gobierno mexicano entregó más de 40 mil millones de dólares en apoyo durante 2025 y presupuestó alrededor de 14 mil millones para 2026, equivalentes a 0.7% del producto interno bruto. Según Moody’s, esos recursos cubrirán vencimientos de corto plazo y necesidades persistentes de refinanciamiento de Pemex.
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